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    2021年3月城投債發行統計分析報告

    中證鵬元評級 中證鵬元評級
    2021-04-07 10:39 1561 0 0
    由于1月份的放量發行遠超2020年同期,2021年一季度城投債發行規模同比大幅增長34%,但凈融資規模同比減少37%。

    作者:康正宇

    來源:中證鵬元評級(ID:cspengyuan)

    主要內容

    一季度城投債發行規模持續同比增長:2021年3月份,各品種城投債共發行793只,發行規模6,036.84億元,較2月份發行數量和規模環比大幅度提升143%和156%,這也基本符合歷年來春節假期后城投債的發行節奏。由于1月份的放量發行遠超2020年同期,2021年一季度城投債發行規模同比大幅增長34%,但凈融資規模同比減少37%。

    過半數省份實現城投債凈發行,天津、河南等地再融資較為困難:從各省份城投債凈融資情況來看,2021年3月份共有17個省份實現城投債凈發行。而天津和河南分別凈償還246億元和100億元。自2020年11月永煤違約以來,河南省城投債再融資持續受阻,至今仍處于信用修復期。部分債務率較高的省份發行城投債勢頭也相應減弱,如云南省3月份僅發行38億元,凈償還規模73億元。

    高級別主體發債占比上升,主體評級中樞明顯上移:3月份,發行主體在AA+級及以上的城投債占比合計為70%,較上月增長6.3個百分點,主體信用級別中樞大幅上移。綜合1-3月份情況來看,發行主體在AA+級(含)以上等級的城投債合計占比67%,與2020年主體級別中樞持平。

    城投債增信使用率環比下降,城投債融資環境較好:3月份,城投債總體增信使用率為11.85%,較2月份環比下降6.1個百分點。就不同行政級別的主體來看,3月份除開發區平臺的增信使用率有所上升以外,其他級別城投平臺的增信使用率均環比下降。由數據可知,2020年末城投債融資環境整體較好。

    高級別城投債發行利率下行:自2021年初以來,央行逐步收緊流動性并逐漸傳導至城投債一級市場,導致1月和2月份城投債發行利率整體上行,但從目前來看流動性因素基本出清,高級別城投債發行成本企穩下行。

    正文

    一、一季度城投債發行規模持續同比增長

    2021年3月份,各品種城投債共發行793只,發行規模6,036.84億元,較2月份發行數量和規模環比大幅度提升143%和156%,這也基本符合歷年來春節假期后城投債的發行節奏。從同比來看,2021年3月城投債發行數量同比上漲8%,發行規模同比上漲3%,較去年3月份變化不大,但由于1月份的放量發行遠超2020年同期,2021年一季度城投債發行規模同比大幅增長34%。

    具體主要債券品種來看,春節假期后各品種城投債發行均環比顯著回升。其中,發改委企業債券發行數量和規模分別增長162%、120%;交易所債券品種分別增長128%、208%;銀行間市場品種分別增長149%、138%。從同比變化情況來看,主要債券品種出現分化,發改委企業債和交易所債券品種的發行數量和規模均不及去年同期,但銀行間品種同比保持增長。其中,企業債券發行規模減幅較大,達到30%;中票和短期融資券則分別同比增長了11%、15%。

    二、一季度城投債凈融資同比減少37%

    3月份城投債總到期規模4,685.44億元,當月融資表現為凈發行1,351.40億元,較2月份增長68%,較2020年同期同比減少64%。綜合一季度來看,盡管1月份城投債放量發行帶動一季度發行規模同比增長,但由于到期債券規模進一步攀升,城投債凈融資規模僅有5,464.53億元,較2020年一季度同比減少37%。城投債資金使用結構持續調整,新增融資用于償還到期債務的比例進一步增加。

    3月份共有10只城投債公告取消或推遲發行,涉及發行規模74.50億元,較2月份增幅較大。同期公告推遲發行的非城投信用債共有80只,涉及發行規模515.80億元。

    三、過半數省份實現城投債凈發行,天津、河南等地再融資較為困難

    從各省份城投債凈融資情況來看,2021年3月份共有17個省份實現城投債凈發行。其中,浙江、山東和江蘇三省份凈發行規模位列前三,均超過300億元。在凈融資規模為負的11個省份中,天津市和河南省分別凈償還246億元和100億元,分列前兩位。自2020年11月永煤違約以來,河南省城投債再融資持續受阻,至今仍處于信用修復期。部分債務率較高的省份發行城投債勢頭也相應減弱,如云南省3月份僅發行38億元,凈償還規模73億元。

    綜合1-3月份的情況來看,天津市和河南省仍是主要凈償還區域。云南省和遼寧省的凈償還規模也超過100億元。凈發行規模較大的省份主要位于東部沿海地區和中西部核心省份。江蘇、浙江兩省的凈發行規模均超過千億。四川、重慶兩地的凈發行規模分別達到423億元和111億元。同時,部分經濟發達地區如北京和上海的城投債發行與償還趨于均衡,以城投債資金進行基礎設施建設的需求較低。

    四、平均發行期限環比延長,3年期和5年期債券發行量較大

    3月份城投債平均發行期限為3.13年,較2月份的3.01年延長4%。就發行數量來看,3月份發行的城投債主要是3年期、5年期以及一年以內的短期限品種。其中,3年期城投債發行225只,占比28%,發行規模1596.97億元,占比27%;5年期城投債發行216只,占比27%,發行規模1970.15億元,占比33%;一年以內短期品種發行284只,發行規模1956.72億元,占比分別為36%、32%。綜合1-3月情況來看,3年期、5年期和一年以內城投債發行數量占比分別為28%、28%、35%,發行規模占比分別為27%、31%、33%。

    五、高級別主體發債占比上升,主體評級中樞明顯上移

    2021年3月份城投債發行人主要集中在AA以上的中高級別,發行占比達到99%。具體看,AAA主體發債201只,占比25%,比上月回升0.2個百分點;AA+主體發債357只,占比45%,比上月增長6.1個百分點;AA主體發債224只,占比28%,比上月下降5.5個百分點。整體看,發行主體在AA+級及以上的城投債占比合計為70%,較上月增長6.3個百分點,主體信用級別中樞大幅上移。綜合1-3月份情況來看,發行主體在AA+級(含)以上等級的城投債合計占比67%,與2020年主體級別中樞持平。

    六、城投債增信使用率環比下降,城投債融資環境較好

    2021年3月份,城投債總體增信使用率為11.85%,較2月份環比下降6.1個百分點。就不同行政級別的主體來看,3月份除開發區平臺的增信使用率有所上升以外,其他級別城投平臺的增信使用率均環比下降??紤]到債券申報發行工作需要一段時間,增信使用率數據實際展現約1-2個月前的一級市場融資環境。從當前數據可見,2020年末城投債發行市場融資環境較好。

    七、高級別城投債發行利率下行

    2021年3月份,無增信城投債的最高發行利率為8.00%,與上月持平;最低發行利率為3.40%,較上月上行80BP,利率區間收窄。自2021年初以來,央行逐步收緊流動性并逐漸傳導至城投債一級市場,導致1月和2月份城投債發行利率整體上行,但從目前來看流動性因素基本出清,高級別城投債發行成本企穩下行。分級別來看,無增信AA級、AA+級、AAA級城投債的平均發行利率較2月份分別上行1BP、下行33BP、下行22BP,發行利差分別擴大2BP、收窄28BP、收窄21BP。城投短期融資券品種(含超短融)的利率全線下行,利差呈現漲跌互現趨勢。

    八、城投債承銷機構較上月增加,市場競爭加劇

    2021年3月,共有112家機構參與了城投債的承銷工作,較上月增加10家??傮w來看,銀行類機構的排名較為領先。就承銷規模而言,中信銀行以440.78億元的承銷規模位居第一,連續三個月蟬聯榜首;興業銀行承銷規模314.50億元,連續三個月位居第二,中信建投證券以268.70億元的承銷規模位居第三。承銷規模前二十位的機構中,券商類機構共有7家,較2月份增加2家,且排名整體有所上升。除中信建投證券排名券商第一位,總排名第三位以外,國泰君安證券、中信證券、海通證券、浙商證券、光大證券和天風證券分別位列第11、12、13、15、18和19位。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    本文由“中證鵬元評級”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 債市分析|2021年3月城投債發行統計分析報告

    中證鵬元評級

    中國最早成立的評級機構之一,擁有境內市場全牌照及香港證監會頒發的“第10類受規管活動:提供信貸評級業務”牌照。

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國?;鸸芾碛邢薰?、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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