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    穿越歸來,告訴你下半年投資的秘密!

    政信三公子 政信三公子
    2021-07-20 10:30 80 0 0
    發行人的基本面,隨著再融資承壓和監管政策收緊,普遍是變得越來越糟糕的。

    作者:政信三公子

    來源:政信三公子(ID:whatever201812)

    最近忙著集中精力做投資實務,深夜就發些逗比水貨文章作為放松心情和舒緩壓力的方式:

    我已經很久不公開做固收市場預測了。

    當你吃肉的時候,確實沒必要敲鑼打鼓。

    看到陸續有研報在密集的鼓吹高收益債投資,各大內外資金融機構逐漸把高收益債作為重要產品線時,我的感覺還是很魔幻的:

    早進場的吃肉,

    晚進場的買單。

    吃肉的時候不敢進,

    為什么就敢在買單的時候搶著進?

    發行人的基本面,隨著再融資承壓和監管政策收緊,普遍是變得越來越糟糕的。

    好的時候不買,變差了反而要買,這說明什么?

    說明:

    對基本面失去了判斷,

    懶惰到只剩下了信仰的空殼。

    說明:

    在高收益面前迷昏了頭腦,

    一頭扎進市場,卻忘記了,

    夯實判斷邏輯,

    迭代交易策略。

    早在7個月前,永煤違約不久,我就成立第一只高收益債投資產品,隨后著產品規模的上量和交易策略的多元,厚臉皮的自賣自夸,已經是:

    市場絕對的頭部之一。

    各期產品已經到了收獲的時候。

    第一期產品,7個月,絕對收益60%+

    第二期產品,6個月,絕對收益40%+

    第三期產品,4個月,絕對收益20%+

    如果這個時候,在別人的收獲期,你作為新人,再倉促地莽到高收益債市場里:

    不是接盤俠,又是啥?

    從美國市場的國際經驗看,高收益債的確是未來發展的方向,但其投資邏輯和交易策略,面對未來越來越多的不確定性時:

    已經迫切需要重新建立和靈活調整了。

    以上都是鋪墊,接下來是正文。

    (一)

    上交所更新了信用保護工具業務指南2021。

    關于債券違約潮即將到來前的金融基礎設施建設,我曾經預測過兩大至關重要的緩沖措施:

    其一是信用違約互換工具。

    喏,今天的業務指南就是。

    其二是兌付緩沖期。

    給債券兌付賦予彈性的空間,比如1個月內兌付不算違約。

    其一已經出來了,

    其二不知道啥時候。

    如果兩大措施都出來了,那就是:

    倚天劍和屠龍刀齊出了!

    如果準備工作全部妥當:

    就等出清和再出發了。

    舊的不去,新的不來。

    金猴奮起千鈞棒,

    打出一番新天地!

    (二)

    上周五的時候,基于最近的實地調研情況,推演了篇文章,擔心發公眾號里,引起市場恐慌情緒,所以只貼到了會員知識星球里。

    那篇文章叫做:

    【城投大出清】

    今天愛瑪家的情況,已經充分暴露了市場的情緒化。

    人在什么情況下會情緒化?

    身體被折磨的疲憊不堪,

    精神又緊張到極限的時候。

    如果所有人都被債務壓的喘不過氣來,所有人都呼喚來一輪出清,那么就來吧。

    化債有兩大核心痛點:

    保持流動性,

    降低財務成本。

    從痛點出發,存量債務有且只有四類:

    低成本能接續,

    比如大銀行。

    低成本難接續,

    比如債券。

    高成本能接續,

    比如屬地城農商行。

    高成本難接續,

    比如集合類的非標產品。

    要市場化的方式化債,分類施策就可以了。

    其一,讓大銀行展期降息。

    大銀行是經濟的跨周期調節工具。行長當狗都能賺錢的那些年,積累了十萬億級的利潤,是時候回補災年了。

    其二,債券發行屬地化。

    屬地銀行成為屬地城投債的主要投資人,債券難接續的弱點,也就被解決了。

    其三,城農商行大規模增資擴股。

    補充資本,提高城農商行的風險抵御能力,也把杠桿,從加到城投身上,到加到屬地銀行身上。

    加到屬地銀行身上,杠桿倍數更高。

    這就是:

    用更高的屬地銀行杠桿,來承接較高的屬地城投杠桿。

    其四,集合非標做選擇。

    要么立即打折離場,

    要么等銀行的置換資金。

    站在地方ZF的角度:

    集合非標背后都是個人投資者,輿情穩控壓力很大。但凡有點閑錢,肯定要讓集合非標先走。

    那么問題就是:

    地方ZF暫時沒有閑錢。

    財政支出被管控的死死的。

    站在大中小銀行的角度:

    債權人統一開會來展期降息的時候,集合非標管理人肯定會來搗亂。所以大中小銀行但凡有點余錢,肯定要打發集合非標先滾蛋。

    那么問題就是:

    大中小銀行暫時也沒有閑錢,

    因為要先集中精力解決自己的展期降息問題。

    如果來一批出清:

    大銀行松口氣,

    無非就是把前些年的利潤吐出來,

    但可以:

    重新出發了,中流砥柱到永遠。

    城農商行松口氣,

    增資后實力更強了,在地方ZF眼中的重要性更高了,發展空間被打開了。地方ZF也發現,千帆閱盡,還是眼前人:

    最乖。

    債券投資人松口氣:

    好聚好散,以后炒股。

    非標投資人松口氣:

    終于勝利大逃亡了。

    城投公司松口氣:

    存量問題解決了,

    時間換空間。

    地方ZF松口氣:

    該集中精力干產業了。

    化債是手段,發展是根本。

    因此:

    當所有人都疲憊不堪,

    當所有人都精神緊繃,

    當所有人都呼喚出清時:

    出清就必然到來。

    (三)

    愛瑪家的事情,看的讓人心疼。

    存量債券的年化收益率,最高都到56%了。

    妥妥的垃圾債級別,好在賣多買少,成交量不大。

    我在知識星球里,寫過一則分析。

    關于愛瑪家未來的推演和出事前的預兆,很久之前就在公眾號里提過了。言簡意賅的說,道理很簡單:

    阿Q一遍遍地說自己是讀書人,但是沒有功名在身,誰會把他的話當回事兒呢?

    說不定,吃瓜群眾不但當笑話看,還要落井下石的甩阿Q一耳光?;氐綈郜敿疑砩?,就算:

    愛瑪家一遍遍的自證清白,但是沒有功名在身,誰會把他的話當回事兒呢?

    說不定,吃瓜群眾不但當笑話看,還要:

    一邊住著愛瑪家含淚甩賣的打折房,

    一邊圍著愛瑪家的債券和股票做波段,

    一邊罵愛瑪家是24K純傻叉。

    功名是什么?

    功名就是,你所忙碌的事業,是否具有先進性,是否滿足人民群眾的需求,是否代表著社會前進的方向。

    如果阿Q有功名,趙太爺自然就愿意站出來和阿Q稱兄道弟,說不定還要送阿Q一房老婆。

    當年,曾國藩能被稱為一代圣人,就在于審時度勢,主動解散了湘軍團,專心雕文修心,踏踏實實搞服務。

    而今天,愛瑪家主能否成為圣人,全在于他一念之間。(四)地產要涼了嗎?

    地產的問題不在于沒有市場需求,而在于,必須要先把投機需求擠兌走。

    當地產從投資品變成消費品,其所能承擔資金成本的能力必然下降。

    當地產的去化回歸真實市場需求,因為不同區域和產品的需求是差異的,所以不同區域和產品,其所能承受的杠桿也是差異的。

    民營企業的資金成本偏高,要想在地產行業生存,就只能做精做專,從差異化的區域和產品里找空間。普遍低杠桿,少數高杠桿。

    如果關乎國計民生的鋼鐵煤炭石油鐵路航空等行業,都是大央企和大國企為主。

    那么同樣關乎國計民生的地產行業,分久必合,亂久則治,逐漸變成以大央企和大國企為主,也就不奇怪了。

    當時代的風向變了時,

    不要迎風撒尿,不然騷一身。

    調控地產不代表就要調控土地財政。

    發展產業也是要依托在土地上進行的。

    土地財政固然是頑疾,

    但轉型卻是個漫長的過程,

    畢竟行穩才能致遠。

    別看財政君咬牙切齒的對土地妹說:

    弄死你!

    相信我,

    兩凡凡的時間之內,

    極盡施展之能事后,

    財政君還得臊眉搭眼地說:

    算了,舍不得。             

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    本文由“政信三公子”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 穿越歸來,告訴你下半年投資的秘密!

    政信三公子

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