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    歷時一年的破產重整,青海省投的命運最終確定!

    資管裕道人 資管裕道人
    2021-06-30 10:27 694 0 0
    青海省投最終命運

    作者:裕道人

    來源:資管裕道人(ID:lwwjy1991)

    備受各方關注,牽連各路投資者神經的青海省投,終于在最近找到了戰略投資者接盤。

    6月22日,來自青海省投資集團(下稱“青海省投”)旗下的上市公司金瑞礦業發布關于控股股東重整的進展公告。

    公告顯示,青海省投資集團在重整過程中經過多輪競爭性選拔,最終確定國家電投集團黃河上游水電開發有限責任公司(下稱“國電投”)作為公司的戰略投資者。目前管理人已與戰略投資者簽署了重整投資協議,并據此制作了重整計劃草案并于同日提交給青海省西寧中院。

    據有關消息宣稱稱,國電投將接受青海省投全部資產。

    至此,青海省投的命運最終得以敲定。

    不是城投的青海省投

    把時間節點往前翻,青海省投曾經是當地赫赫有名的明星國企。

    雖然這個名字很像是一家融資平臺,但是實際經營范圍來看,青海省投是一家產業類國有企業,卻又是存在很多四不像的地方的國企。

    比如青海省投既由青海省國資委控股,又參與了市場化分管;既涉及平臺,主營業務卻為水電、礦業;旗下有上市公司,融資上除了傳統的銀行貸款以外,還有海外債券,以及信托等非標融資。

    2013年青海省投啟動混改,而在此之前它是真正的省屬平臺公司。在與西部礦業簽署增資協議之后,便開始了混改之路。

    但是從后來的結果來看,青海省投在開啟混改之后,投資了大量的公益性事業和基礎設施,而投資的資金來源主要來自于銀行貸款、非標融資以及其他短期融資產品,存在著嚴重的短貸長投現象。

    加上青海地區自身經濟風險水平和財政實力,一系列投資行為,嚴重影響到了青海省投自身的現金流狀況,在自身經營困境和大環境風險情況下,出現違約是必然的事情。

    青海省投債務危機的苗頭是在2019年,而爆發則發生在了2020年。

    2020年1月16日,國際三大評級機構之一的標準普爾將青海省投長期發行人信用評級和優先無擔保債券評級,從CCC-下調到D,而所謂的D基本就可以認為是垃圾級。據悉,青海省投要在11月10號前支付美元債券利息,該筆債券金額為3億美元,票面利率為6.40%

    標普的表述非常直接:它認為青海省投沒有足夠的財務資源還清貸款,也不認為青海省政府會為其提供支持和幫助履行債務義務,而在遭受外部評級下調的情況下,青海省投的在國內的評級也從當年的AA下降到了BBB。

    自此以后,不僅美元債在到期之后無法償還,包括國內的各種債券融資,銀行貸款,還有非標融資,青海省都同樣無力償還,由此爆發債務危機。

    曾經的輝煌,今日債務壓頂

    要知道,青海省投是之前在當地絕對是明星和支柱企業。曾在2009年一度被被授予青海省財政支柱企業的榮譽稱號,然而僅僅過去了10年,情況卻發生了相當大的逆轉。

    從2019年的半年報顯示,青海省投的總資產為751.1億元,總負債為622億,資產負債率高達80%以上。這樣的高企的負債率,對于一家以產業為主的國有企業而言,是非常危險的一個信號。

    除了高企的負債以外,青海省投自身的債務結構也十分不合理。在660多億的負債中,短期流動性負債高達400億元,而青海省的流動資產只有120億,期限錯配的情況是相當嚴重。

    短期負債過高,貨幣資金不足,經營壓力巨大,再加上長期應付債券等一系列債務的疊加,最終引爆了青海省投這樣一顆大雷。

    直到去年6月22日,網傳沸沸揚揚的青海省投破產重組一事,終于有了官方的正式消息。西寧市中級人民法院裁定受理此案,并發布相關公告,預示著青海省投正式走向破產重整的程序。不過值得注意的是,此次的提法是破產重整,而不是破產清算,兩者之間有著相當大的差別。

    面對這樣的結局,并不讓人感到意外。

    從中院的裁決書反映的情況來看,法院認為青海省投欠下債務無法償還,而且存在著喪失清償能力的可能,符合破產重組的條件,對其進行受理破產有利于保護債權人、債務人以及企業職工的利益。

    按照青海省投自己的說法,將開展重組程序。如果成功,將有力改善公司的負債結構;提升持續經營和盈利能力,如果失敗,則存在著破產清算的風險

    青海省投帶給我們的教訓

    青海省投是一家地地道道的產業國企,但是很多媒體包括資管機構在宣傳的時候,還是把它認為是城投?;蛘呤峭顿Y有這樣的誤解,其實只要從股權結構、主營業務和應收賬款債務人這三個問題來看,就能看出一家企業到底是城投還是一般的國有企業。

    城投的債務屬于地方債,其兌付是比較穩妥的;而國企的債務就是屬于市場化的債務,兩者之間解決的激勵、意愿以及能力保障都是完全不一樣的。

    區域是要考慮的

    青海省位于西部地區,經濟底子薄弱,而且產業結構單一。主要集中于大宗商品這一類,因此當地企業抗風險能力較弱。青海省每年從中央獲取的轉移支付,說明自身財政造血能力較為薄弱。

    所以說以這樣的實際情況,面對如此大規模債務的青海省投??芍^是心有余而力不足,疊加2020年全球經濟的極端沖擊。后疫情時代的影響持續深入,發生了很多國企違約事件;因此政府層面也是相機抉擇,畢竟資源是有限的。

    川投點評

    就在青海省投走向破產重組之后,其鄰近省份的四川省投資集團也發表了相應的看法和建議。

    川投負責人表示:青海省投走向破產重組所帶來的感受,不僅僅只是淺層次的觸動,而是深入到觸及靈魂。因為兩者極為相似,不僅地域相鄰,業務相似,體量也相仿。

    青海省投失敗的原因,幾乎和所有失敗的企業一樣,那就是盲目擴張導致資金鏈斷裂。冰凍三尺非一日之寒,加上混改的失敗,主營利潤的薄弱以及負債的擴張、外部經濟下行,導致青海省投最終走向了重組的命運。

    省屬國企,縱使過去再成功;面對未來的不確定和沖擊,照樣還是要市場化運作,國企信仰早已經不存在,市場化才是唯一的出路。

    當然目前再多的討論和再多的感慨也無濟于事,青海省投這個破產重組已經成為了板上釘釘的事情。只能說比起破產清算而言,破產重組至少還保留了青海省投的牌子。

    青海省的命運已經被敲定,660億的債務如何破解?目測又是一場“持久戰”。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    本文由“資管裕道人”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 歷時一年的破產重整,青海省投的命運最終確定!

    資管裕道人

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