• <nav id="ge4gm"></nav>
    <menu id="ge4gm"><strong id="ge4gm"></strong></menu>
  • <menu id="ge4gm"><tt id="ge4gm"></tt></menu>

    債務重組 | 市場化債轉股 – 甄選目標(國企+民企)

    來源:金杜研究院 作者:唐逸韻
    2018-11-08 19:11 2018 0 0
    既然市場化債轉股目標企業是由市場主體依據國家政策導向自主協商確定的,那么無論是從企業自身,還是從債權銀行、債轉股實施機構、戰略投資人角度,如何甄選、判斷一家企業是否適合實施債轉股?

    58.jpg

    題記

    市場化債轉股這個概念為大家所知曉,發端于2016年全國兩會期間的總理問答及其后國務院發布的《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(54號文)及附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》(《指導意見》)。近兩年的實施落地過程中,有成功,有挑戰,有探索,有膠著,有推進。2018年以來,監管層助力債轉股的政策頻出:七部委明確債轉股實施中具體政策問題、央行定向降準、金融資產投資公司管理辦法正式出臺、銀保監會下調商業銀行持有債轉股股權風險權重、國有企業資產負債約束的指導意見出臺,再加上近期中央高層重申對民營企業的鼓勵支持,市場化債轉股方興未艾,落地加速。

    金杜在近年參與市場化債轉股項目的過程中近身切實體會到,債轉股初看簡單明了,實則深具系統復雜性。為對企業“去杠桿”宏策略獻綿薄之力,我們在此陸續刊發實操專題小文,與諸位分享我們在債轉股項目實踐中管窺蠡測的點滴心得。拋磚引玉,期待讀者諸君不吝指教,與我們共同探討,切磋琢磨。

    繼債務重組|市場化債轉股 – 頂層設計(上篇+下篇)、債務重組|市場化債轉股 – 博弈方案(上篇+下篇)、債務重組|市場化債轉股 – 實施路徑、債務重組|市場化債轉股 – 償債融資之后,讓我們回到一個基本性的問題上來:既然市場化債轉股目標企業是由市場主體依據國家政策導向自主協商確定的,那么無論是從企業自身,還是從債權銀行、債轉股實施機構、戰略投資人角度,如何甄選、判斷一家企業是否適合實施債轉股?

    一、國家標準

    目標企業:市場化債轉股vs政策性債轉股

    市場化債轉股

    政策支持各類所有制企業開展債轉股

    54號文下設三類正面清單,四類負面清單。鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股,嚴格禁止負面清單范圍內企業作為市場化債轉股對象企業

    銀監會對于可進行金融債務重組的企業、需壓縮退出貸款及市場出清的企業、金融投資投資公司可確定作為債轉股對象的企業提出了具體要求

    相關市場主體依據國家政策導向自主協商確定市場化債轉股對象企業(國有企業、民營企業、外資)

    政策性債轉股

    重點為國企,實施落地基本均為國企

    《關于實施債權轉股權若干問題的意見》(727號文)下設“五個選擇標準”、“五個必備條件”正面清單。按照“有進有退”、“有所為有所不為”的原則,重點從國民經濟重要行業關鍵領域中選擇實施債轉股的虧損企業

    國家經貿委主導提出債轉股企業名單,銀行按雙向選擇原則提出意見, AMC經獨立評審后確認名單

    債轉股企業所有制類別

    《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》(152號文)從所有制類別角度出發,對債轉股企業的甄選標準提出了相應政策指引:

    明確支持各類所有制企業開展市場化債轉股。相關市場主體依據國家政策導向自主協商確定市場化債轉股對象企業,不限定對象企業所有制性質

    支持符合54號文及《指導意見》規定的各類非國有企業,如民營企業、外資企業開展市場化債轉股

    54號文對債轉股目標企業的要求

    以促進優勝劣汰為目的開展市場化債轉股

    鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股

    嚴禁將僵尸企業、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象

    三類正面清單

    《指導意見》及《金融資產投資公司管理辦法(試行)》(4號文)在54號文的基礎上對適用債轉股的企業提出了具體條件要求:

    發展前景較好,具有可行的企業改革計劃和脫困安排

    主要生產裝備、產品、能力符合國家產業發展方向,技術先進,產品有市場,環保和安全生產達標

    信用狀況較好,無故意違約、轉移資產等不良信用記錄

    重點鼓勵類

    《指導意見》及4號文從政策層面鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股,包括:

    因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業

    因高負債而財務負擔過重的成長型企業,特別是戰略性新興產業領域的成長型企業

    高負債居于產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系國家安全的戰略性企業

    其他適合優先考慮實施市場化債轉股的企業 

    禁止類對象

    《指導意見》及4號文規定了債轉股的禁止類目標企業類型:

    扭虧無望、已失去生存發展前景的僵尸企業

    有惡意逃廢債行為的企業

    債權債務關系復雜且不明晰的企業

    不符合國家產業政策,有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業

    金融業企業(4號文下規定)

    其他不適合實施債轉股的企業

    金融債務重組企業條件

    《關于進一步做好銀行業金融機構債權人委員會有關工作的通知》(802號文)要求各銀監局、各銀行業金融機構盡快摸清規模較大的困難企業的經營情況、資產負債情況及風險底數,按照風險的嚴重程度和區域的重要性進行排序,通過債委會工作機制,識別和判斷企業風險,按照“一企一策”的原則制定風險化解方案。

    債轉股為債務重組的方式之一,802號文中對于需要進行金融債務重組企業的要求,也可參照適用于債轉股企業的甄選工作。802號文規定,需要進行金融債務重組的,一般應當具備以下條件:

    企業出現較為嚴重的財務困難或債務危機,預計不能償還到期金融債務

    企業產品或服務有較好的發展前景和市場份額,具有一定的重組價值

    企業發展符合國家產業和金融支持政策

    債務企業和債權銀行金融機構有債務重組意愿

    802號文進一步規定,對于以下企業,銀行業金融機構要堅決壓縮、退出相關貸款,盡快實現市場出清:

    不符合國家產業政策規定的落后產能企業

    環保、能耗、質量、安全生產、技術等不達標且整改無望的企業

    已經停產半停產、連年虧損、資不抵債、失去清償能力的僵尸企業

    化解產能類債轉股目標企業

    《關于鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務問題的若干意見》(51號文)規定,支持金融資產管理公司、地方資產管理公司等多類型實施機構對鋼鐵煤炭企業開展市場化債轉股,支持多類型實施機構按照市場化、法治化的原則對資產負債率較高、在國民經濟中占重要地位、具備發展潛力的鋼鐵煤炭骨干企業開展債轉股工作。

    二、企業自身判斷

    企業如何判斷自己是否適宜進行債轉股

    對照“國標”框定自己是否為允許類、鼓勵類和禁止類的債轉股企業

    應對自身真實財務情況充分的了解

    企業對自身的各類負債情況需有準確的認識和把握。包括金融性負債、經營性負債;有息負債、無息負債;短期負債、中長期負債;正常負債、違約負債;擔保負債、信用負債;是否有公開債券等。通過對負債結構以及總量的分析,準確界定自身杠桿率,是否適宜以銀行或下屬實施機構進行債轉股,或適宜引入第三方實施機構及社會資金、戰略投資人

    國有企業實施意愿強烈

    54號文明確提出將降杠桿納入國有資產管理部門對國有企業的業績考核體系。監管層面將統籌運用政績考核、人事任免、創新型試點政策傾斜等機制,調動地方各級人民政府和國有企業降杠桿的積極性

    現階段針對國有企業降杠桿、債轉股的政策支持力度較大,地方政府引導推動力較強,政策上的支持降低了國有企業在債轉股過程中的投資風險

    國有企業(尤其是資產負債率超過預警線和重點監管線、列入重點關注和重點監管名單的企業)需按照近期出臺的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》(所有行業、所有類型國有企業均納入資產負債約束管理體制)及相關國資監管要求,對資產負債率指標超過監管線要求的情況分析解決對策,明確降低資產負債率的目標和時限,積極通過優化債務結構、開展股權融資、實施市場化債轉股、依法破產等途徑有效降低企業債務水平

    民營企業柳暗花明又一村

    民營企業為我國市場經濟的重要組成部分,在經歷了長期融資難、債轉股實施膠著等山重水復疑無路之后,近期高層釋放各種鼓勵信號和新政,從鼓勵金融機構增加民營企業信貸投放、疏通融資中梗阻瓶頸、設立民營企業股權、債券融資支持工具等各方面,對治民營企業融資難和債務困境

    中央對民營企業的支持強音很快得到了債轉股市場各方的積極反應。近日,民營企業債轉股實施落地的好消息接踵而來:農銀投資與東方園林的降杠桿戰略合作、中國信托先后參與實施華友鈷業、九州通市場化債轉股、工銀投資向協鑫智慧能源實施債轉股等

    預期未來將會有更多支持民營企業進行債轉股的政策出臺,民營企業可更有信心地研究通過包括債轉股在內的方式多渠道緩解存量債負擔問題,并解決新的資金需求

    企業可自主發布債轉股意向信息

    符合相關政策要求并具有轉股意向的企業,除主動聯系相關債權人和戰略投資人洽談債轉股意愿之外,還可通過互聯網訪問報送平臺信息系統(網絡地址為:http://zzgbspt.cfae.cn)發布市場化債轉股意向信息(意向信息包括企業基本情況、經營情況及財務情況;轉股原因、計劃轉股模式及希望達到的去杠桿效果;擬轉股的股權價值或估值情況;對潛在投資機構的意向偏好和信息發布范圍,如投資機構規模、資金實力及相關業務能力要求等),相關信息經評估后在企業授權的范圍內發布,供實施機構及其他相關投資機構查看、對接,促進供需雙方信息交流。

    三、債轉股實施機構及投資人對目標企業的篩選

    無論是主動以債轉股模式投資標的資產和企業,或“被動”參與目標企業或戰略投資人主推的降杠桿率債轉股,債轉股實施機構及投資人都需對目標企業有一定篩選:

    對照“國標”判斷目標企業符合允許類和鼓勵類債轉股企業

    目標企業能否提供真實財務情況,銀行貸款分級是否準確,是否能配合進行法律、業務、稅務等方面的充分盡調

    考慮債轉股企業的債務規模、資產狀況、生產經營和銷售情況、債轉股投資期限、發展預期、行業周期、企業管理、上市平臺、退出渠道,判斷自身是否有相應的資金來源和接盤實施能力,量力而行

    目標企業是否為優質企業和行業龍頭企業(民營企業和國有企業均可)是主要考量因素之一,該類型企業通常都擁有相對優質的資產,通常擁有上市平臺,且在所在地受到政府支持的力度大,能夠抵御各類金融政策等風險的能力更強

    企業所有制形式的選擇:民營企業和國有企業的選擇上需要考慮到宏觀政策導向以及規模體量上(民營企業的債務規??傮w較小,主債權銀行少,實施債轉股的復雜度相對較低)的權衡

    是否符合內部投資要求、收益預測和風險偏好等

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    版權說明: 感謝每一位作者的辛苦創作與付出,“資產界”均已備注文章作者及來源。本網轉載目的在于更好地服務 讀者、傳遞行業信息。文章僅代表作者個人觀點。如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的,請發送消息至 “資產界(npazone)”公眾號后,非常感謝!

    特殊資產行業交流群
    廠家證券
    推薦專欄
    更多>>
    • 大隊長金融
      大隊長金融

      大隊長金融,讀懂金融監管。微信號: captain_financial

    • 小債看市
      小債看市

      最及時的信用債違約訊息,最犀利的債務危機剖析

    • 青子聊催收
      青子聊催收

      電催小伙說不良資產,分享一些自己入職到現在的看法,純粹經驗技巧分享,來建立全天下催友共同的話題。微信搜索“青子聊催收”

    • 丁祖昱評樓市
      丁祖昱評樓市

      大數據變革房地產。用專業數據和靠譜分析讀懂中國樓市。我是丁祖昱,歡迎關注,愿與大家一起分享房地產市場新鮮熱辣精準的解讀與資訊。讓我們預見行業趨勢!

    • 執行復議與執行異議之訴
      執行復議與執行異議之訴

      最高院及省高院案例解讀,和優秀法官保持同樣思維高度。分享強制執行領域“有用的干貨”,堅持實務取向,以執行復議與執行異議之訴為重點,用案例精準解讀法律,有效解決具體法律問題。

    • 地產大爆炸
      地產大爆炸

      地產人必關注的老字號

    微信掃描二維碼關注
    資產界公眾號

    資產界公眾號
    每天4篇行業干貨
    100萬企業主關注!
    Miya一下,你就知道
    產品經理會及時與您溝通